10月份,鋅價呈現高開低走態勢，滬鋅2212合約月中最高觸及24815元/噸；截至10月27日，報收23165元/噸，月跌幅0.17%。海外鋅庫存續創新低、地緣政治局勢導致鋅錠供應局部收縮，價格對供應擾動的彈性較大，供應端對價格的干擾長期存在。國內鋅庫存維持在相對低位，市場對政策預期偏樂觀，國內地產以及基建有望迎來新一輪投資周期。加息預期有所緩解，市場風險偏好回升。同時，國內疫情擾動仍在，下游加工企業開工率小幅下調。海外天然氣價格大幅走低，成本端支撐力度減弱。
鋅內外價差大幅收縮
再生鉛利潤維持在低位
精煉鋅內外價差大幅收縮，進口虧損縮小至1000元/噸附近，雖然海外庫存持續去化，但是由于歐洲區能源危機逐漸傳導至實體經濟，需求同步走弱。近期，人民幣匯率持續貶值，同時，國內鋅庫存維持去庫趨勢，導致內盤價格明顯強于外盤。
國內再生鉛價格維持在低位，再生鉛利潤虧損1200元/噸以上，導致再生鉛投產意愿較差，持續低位的再生利潤對價格形成一定成本支撐，鉛短期供應壓力不大。
鉛鋅下游消費轉暖
10月份，鋅錠下游初段消費行業開工均顯著改善，考慮到近期國家出臺的2000億元保交樓政策和國常會穩經濟的政策扶持，預計房地產消費環比或有改善；同時，廣東省出臺的促家電消費、以舊換新補貼50%～70%的政策，提振國內市場信心，預計其他地區或將陸續出臺相關政策，家電消費或有帶動。另外，市場對于9月專項債資金和項目的落地仍有期待，在高溫雨水天氣結束和資金寬松的背景下，關注消費的實際改善情況。
9月份，鉛蓄電池市場消費尚可，各大企業開工率較9月初有明顯提升，部分大中型企業已經達到滿產狀態，企業電池訂單增加，主要是來自于電動自行車電池的淘汰更新以及乘用車政策利多帶來的消費增量。鉛蓄電池進入傳統消費旺季，若后續需求依舊向好，將帶動行業開工率再次上升。
供需矛盾偏緊 庫存持續去化
據SMM調研，截至10月28日，SMM 7地鋅錠庫存總量為8.7萬噸，較10月21日減少1.3萬噸，較10月24日減少1.01萬噸，國內庫存錄減。其中，上海市場到貨整體穩定，下游有少量采購，整體庫存錄減；廣東地區，市場到貨較少，基本難見入庫；天津地區，市場整體到貨節奏較好，但天津市場消費成交情況相對平淡。
SMM 5地鉛錠庫存總量至5.81萬噸，較10月21日下降0.64萬噸；較10月24日下降0.43萬噸。據調研，鉛價接連下挫，再生鉛利潤回吐，冶煉廠低價惜售，再生鉛與原生鉛價差收窄，并接近平水水平，下游需求轉向原生鉛。當前，部分持貨商積極甩貨，同時，鉛蓄電池市場消費尚可，大型企業按需采購，鉛錠社會需求持續降低，后續冶煉廠生產積極性或受到打擊，下游企業逢低采購，社會庫存維持降勢。
結論與操作建議
鋅：總體來看，目前，全球經濟下行壓力依然較大，并且海外天然氣價格大幅下跌，對冶煉成本支撐力度減弱，且國內疫情仍呈現多點散發態勢，部分企業生產、原料到廠、出庫受阻，終端施工也受到影響，導致企業開工率下降，另外，受黑色金屬價格下跌影響，部分企業有停產放假計劃?？紤]到市場對價格仍有看跌情緒，企業有意降低庫存，但是低庫存依然會對鋅價起到一定支撐作用，預計下行空間也有限。
鉛：總體來看，鉛價今年長期維持在低位區間盤整，再生鉛企業長期面臨成本壓力，未來再生鉛產能擴張幅度有限；目前，汽車行業需求尚可，動力電池以及儲能需求對鉛錠下游消費形成一定支撐作用。短期內，供應增量有限，供需依然偏緊，鉛價維持震蕩態勢。
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