歐洲能源危機對有色金屬的影響
2022-09-06 11:24:36   來源：中國有色金屬報    點擊：

　　“北溪1號”是俄羅斯通往歐洲最大的天然氣管道，9月3日，俄羅斯宣布“北溪1號”無限期關閉，引發市場對歐洲能源供應端的擔憂。

　　今年以來，天然氣供應短缺進一步推高歐洲能源價格，目前，歐洲的電價相較一年前已經上漲4~5倍。而能源、電力等價格大幅度飆升也引發歐元區高通脹風險，7月份,歐央行正式啟動加息，能源價格高漲和貨幣政策收緊加劇了歐洲經濟的衰退。此外，大幅抬升的生產成本引發歐洲冶煉企業減產預期發酵。

　　從盤面上看，市場在交易衰退和供應減產之間來回切換，隨著冬季的來臨，供應端的不確定性會加大能源價格的波動，從而改變有色金屬市場的供需結構。

　　2022年歐洲經濟大幅度下滑

　　當前，歐元區公布的8月份CPI初值達到9.1%，前值為8.9%，目前，不能確定通脹數據見頂。歐洲地區冬季臨近，能源斷供可能會導致能源、電力等價格繼續上升，通脹數據有再創歷史新高的風險。目前，市場預計歐洲央行9月份加息75個基點的可能性達到60%。如果接下來CPI數據再超預期，可能引發歐洲央行采取更強硬的貨幣政策。

　　據國際貨幣基金組織（IMF）數據顯示，歐盟42%的進口天然氣來自俄羅斯，有8個成員國的進口比例超過總進口量的50%。如果俄羅斯停止向歐洲輸送天然氣，將導致歐洲多個國家的經濟嚴重衰退。此外，據IMF估算，天然氣斷供將拖累歐盟GDP約2個百分點。

　　高通脹和經濟放緩

　　帶來經濟前景黯淡

　　目前，歐洲貨幣緊縮政策不及美聯儲，歐洲“衰退式加息”難以避免，歐元兌換美元匯率持續走低。能源危機推升通脹，從而影響消費并拖累經濟。當前，歐洲通脹仍未到達高點，但經濟增長預期已大幅度下降，使得歐洲央行和英國央行等加息縮表力度不及美聯儲。筆者預計，未來，歐洲貨幣政策會受制于自身經濟原因，美德利差在短期內并不具備收窄基礎，歐元不會有大幅反彈動力。如果美元繼續保持強勢，大宗商品價格仍將會受到壓制。

　　從歐洲電力結構來看，近年來，化石燃料發電比例不斷下降，自2010年的近50%不斷下降至40%以下；同時，可再生能源發電比例不斷上升，至40%附近。然而低碳能源的革命不僅僅是對于發電及配電設備的改造，更依賴于能源的供應。

　　能源危機對供應端影響的程度

　　從鋅品種來看，根據歐洲地區每噸鋅消耗電量3700千瓦時計算，理論上冶煉鋅的電力成本從2021年初的150歐元/噸上升到2022年第一季度的850歐元/噸，整體上單噸電力成本大約上漲了5倍。

　　全球最大鋅冶煉企業之一Nyrstar從9月1日起關閉BUDEL鋅冶煉廠。而Nyrstar已在去年10月份將其在歐洲的3家鋅冶煉廠(荷蘭Budel、比利時的Balen以及法國的Auby)的產量削減了50%。其中，荷蘭地區BUDEL冶煉廠的產量占全球供應總量的2.1%左右。除去2021年10月份減產的50%，此次冶煉廠關閉對年內全球精煉鋅供應量影響相對有限，接下來需要關注是否有進一步關停項目。

　　從銅品種來看，歐洲地區除俄羅斯外，德國銅產量最高，西班牙、波蘭和比利時等國位居其后。2020年，俄羅斯生產102.81萬公噸精煉銅，德國精煉銅產量為65.62萬公噸。德國、波蘭的冶煉銅產量占歐洲冶煉銅總產量的比例約為32.5%。此外，西班牙和比利時精煉銅產量占比分別為11%和9%。

　　從鋁品種來看，回顧歐洲電解鋁廠歷次減產，多是由電力成本高企導致。比如，2008年金融危機爆發后，電解鋁價格下跌，引發歐洲電解鋁廠商減產；2012年部分歐洲國家對電價展開反補貼調查，導致電價上升，再次引發歐洲電解鋁減產。截至2020年，歐洲電解鋁冶煉能耗強度為15499千瓦時/噸，仍位列全球電解鋁成本曲線的高位。

　　結合今年歐洲各大鋁冶煉廠減產情況的統計，筆者預計，2022年歐洲電價始終維持在90歐元以上的高位，減產可能會繼續擴大60萬噸，到2022年底，除俄羅斯以外的歐洲產能環比2021年第二季度的高點減少120萬噸左右，最終產量環比2021年減少80萬噸左右。

　　從總體來看，由于歐洲電力結構依然依賴于傳統能源供應，歐洲能源、電力等價格進一步上升的風險并未消除，疊加貨幣收緊，將進一步加劇歐洲經濟的衰退，進而拖累大宗商品的需求，但大幅抬升的成本會引發冶煉端減產，進而限制有色板塊的跌幅。